Влияние дивидендной политики на стоимость компании

P = D1 /(k-g) (2)

Формула показывает, что если компания повышает норму выплат и тем самым увеличивает D1, то это может послужить причиной увеличения цены акций. С другой стороны, увеличение D1 приведет к уменьшению объема реинвестиций, ожидаемый темп роста масштабов деятельности снижается, что, скорее всего, приведет к снижению цены акций. Таким образом, какие-либо изменения в политике выплат будут иметь два противоположных результата, поэтому фирма должна стремиться найти тот баланс между текущими дивидендами и будущим ростом, который максимизирует цену акций.

Требуемая норма доходности по акциям компании с использованием модели оценки доходности основных активов CAPM определяется по формуле:

Rтреб. = Rf + бета Ret (3)

где Rтреб. - требуемая (ожидаемая) доходность по акциям компании,- доходность без рискового актива,

бета - показатель систематического риска для данного актива,- ожидаемая премия за рыночный риск.

Принятие решения о выплате дивидендов принимается на основании сопоставления величин чистой прибыли, требуемого дохода по акциям и изменения рыночной стоимости собственного капитала. В таблице 1 рассмотрим подход к принятию решения о величине дивидендов в организации на основании модели CAPM без использования финансового рычага.

Таблица 1. Цена собственного (акционерного) капитала

Наименование показателя

Значение

Цена собственного (акционерного) капитала, руб.

11738501,0

Безрисковая процентная ставка (ставка по российским еврооблигациям серии Euro USD

7,42%

Рыночная премия за риск, Ret

8,5%

Коэффициент бета для отрасли

0,78

Цена собственного капитала по долларовым обязательствам

14,05%

Rf + бета Ret =

7,42%+ 0,78*8,5%

Премия по рублевым обязательствам (разница в процентных ставках по рублевым и долларовым депозитам со сроком 3 месяца

3,64%=9,38- 5,74

Цена собственного капитала по рублевым обязательствам

17,69%=14,05+3,64

Таким образом, акционеры, предоставляя капитал, ожидают, что к концу года этот капитал увеличится на 17,69%. Тогда требуемый доход по акциям составит:

,0 * 17,69% = 1876113,1 руб.

Доход по акциям может быть получен не только из чистой прибыли, но и через увеличение рыночной стоимости акций компании.

В таблице 2 приведены сопоставляемые данные о чистой прибыли, требуемом доходе по акциям и изменений рыночной стоимости собственного капитала, являющиеся основой для принятия решения о сумме выплачиваемых дивидендов (руб.).

Таблица 2. Принятие решения о выплате дивидендов за год

Наименование показателя

Значение

Чистая прибыль, руб.

6208501,00

Требуемый доход по акциям

1876113,1

Изменение рыночной стоимости собственного капитала

1734453,0

Возможное решение о выплате дивидендов

минимум

1876113,1

максимум

6208501,00

Перейти на страницу: 1 2 3


Меню